Cost synergies in M&A
2007 (English)Independent thesis Advanced level (degree of Magister), 10 points / 15 hp
Student thesisAlternative title
Kostnadssynergier vid M&A (Swedish)
Abstract [en]
Background: Today, M&A carried out by European companies stands for a significant share of the total M&A (Gaughan, 2002). One example, is the M&A between two of Europe’s superior truck manufacturers, MAN and Scania. In fact, M&A with Swedish companies have reached a level, close to all time high, during the year of 2006. However, it still prevails an ambiguity whether M&A are followed by success or by failure. An explanation is synergies in general and cost synergies in particular since they are seen as the driving force behind M&A. But still several authors argue that companies fail to understand and later integrate the firm specific resources that actually create the synergies. It can, therefore, be argued that resources play an extremely vital role in M&A and, thus that the resource based view theory would serve as a great analysing tool when seeking to understand the essence of cost-based synergies.
Purpose: The purpose with this study is to describe the emergence of cost-based synergies and to analyze factors that have an impact on the realization of cost-based synergies.
Method: Six companies operating in various businesses and with a thorough M&A experiences have been examined through qualitative semi structured interviews. The empirical findings have been analysed with the support of the theoretical framework.
Conclusions: The extent to which cost-based synergies can be realised depend on various factors and activities. More precise, the size and the type of firm regarding the acquirer and the target firm as well as the target firm’s ownership structure and bidding competition from other firms will have an impact on the search for cost-based synergies. The due diligence has been argued to serve as an important activity, particularly the technical audit, but also as being more associated with legal matters than with cost synergies. Nevertheless, the cost-based synergies that actually were realised can be found in a number of primary and support activities in the firms. Though, most of the synergistic gains have arisen in the areas of production and procurement through various types of economies of scale. More precise, the firms have taken advantage of both the acquirers’ as well as the target firms’ resources and, thus divested and redeployed in both directions. It is also evident that merely eliminating administrative duplications will not result in any major cost synergies. Instead it is the increased purchasing volumes and better utilised resources in production that result in the major cost synergies. However, cost synergies have also been achieved by redeploying resources in order to gain learning curve advantages and by transferring firm specific knowledge between firms in a conglomerate. These various types of synergies will require different integration times. To consolidate sourcing can be realised within a short time frame while eliminating department duplications will take longer time and merging production units will take the longest time. The problems that have occurred when doing this have arisen from cultural clashes and when trying to integrate IT systems. These cost synergies have exclusively been found in horizontal acquisitions, which correlates to the way the synergies have arisen. That is to say, by eliminating and integrating similar resources and activities.
Abstract [sv]
Bakgrund: Idag så står M&A gjorda av Europeiska företag för en signifikant del av det totala antalet M&A (Gaughan, 2002). Ett exempel är diskussionen mellan två av Europas största lastbilstillverkare, MAN och Scania. M&A där svenska företag är inblandade har faktiskt nått en rekordnivå under 2006. Trots detta så kvarstår det fortfarande en tvetydighet om M&A innebär direkt framgång eller snarare nederlag för de inblandade. En förklaring till detta är synergier i allmänhet och kostnadssynergier i synnerhet eftersom de utgör en stor del av drivkraften mellan M&A. Men fortfarande så finns där ett stort antal författare som hävdar att företagen inte lyckas att förstå och senare integrera de för företagen specifika resurser som leder till själva synergin. Det kan därför hävdas att resurser spelar en extremt viktig roll i M&A och således att ”the resource based view theory” kan utgöra ett utmärkt verktyg när man försöker analysera uppkomsten av kostnadssynergier.
Syfte: Syftet med den här studien är att beskriva uppkomsten av kostnadssynergier och att analysera faktorer som har en inverkan på uppkomsten av kostnadssynergier.
Metod: Sex företag, verksamma i olika branscher och med gedigen M&A erfarenhet har undersökts genom kvalitativa semi-strukturerade intervjuer. De empiriska resultaten har därefter blivit analyserade med hjälp av den teoretiska referensramen.
Slutsats: Graden av kostnadssynergier som kan och vill realiseras beror på olika faktorer och aktiviteter. Mer exakt så har både köparens och målföretagets storlek samt deras företagstyp en stor inverkan. Vidare, så spelar ägarstrukturen, och eventuell budgivning från andra företag en stor roll i jakten på synergier. En så kallad ”Due Diligence” har sagts utgöra en viktig aktivitet, särskilt den tekniska granskningen men också sagts vara mer associerad med legala aspekter än med identifiering av kostnadssynergier. De faktiska synergierna som verkligen var realiserade har identifierats i ett flertal primära och sekundära aktiviteter hos företagen. Huvuddelen uppnåddes dock genom skalfördelar i produktion och inköp genom att utnyttja båda företagens resurser. Dessa resurser har sedan omfördelas eller avskaffats hos målföretag såväl som hos köparen. Der är också tydligt att bara avskaffa administrativa duplikationer inte kommer att resultera i några större kostnadssynergier. Istället är det de större inköpsvolymerna och de bättre utnyttjade resurserna i produktionen som har resulterat i de största besparingarna. Men synergier har också uppnåtts genom att omfördela resurser och på så sätt lyckats uppnå så kallade ”Learning curve advantages” och genom att dela med sig av olika typer av kunskaper mellan företag i så kallade konglomerat. Dessa olika typer av kostnadssynergier har dock visat sig kräva olika lång tid för att kunna bli realiserade. Att konsolidera inköp kan snabbt generera fördelar medans avskaffandet av identiska aktiviteter inom företagen har visat sig kräva längre tid. Längst tid tar det att sammanföra produktionsaktiviteter. De problem som frekvent uppstår under integrationsarbetet är kulturkrockar samt tekniska problem i samband med integration av IT system. Alla de identifierade synergier har uteslutande uppstått i horisontella M&A, vilket stämmer överens med hur de uppstått. Det vill säga, genom att avskaffa och integrera liknande resurser och aktiviteter.
Place, publisher, year, edition, pages
2007. , p. 50
National Category
Business Administration
Identifiers
URN: urn:nbn:se:hj:diva-925OAI: oai:DiVA.org:hj-925DiVA, id: diva2:4679
Uppsok
samhälle/juridik
Supervisors
2007-08-272007-08-27